【首席说】解码牛市——粤开证券康崇利:A股横盘震荡,投资者如何抓稳“震荡牛”

2020-07-15 15:38:53 来源:金融界网站 作者:李鹏涛 单月怒赚97%过程拆解

  

  本期嘉宾:康崇利:粤开证券研究院副院长

  01

  券商股被减持对市场人气搅动不大

  金融界:伴随着A股市场快速上涨,上市公司股东掀起“减持潮”。其中,素有“行情风向标”的券商股也将被减持。不仅如此,估值刚刚修复没几天的银行股也有不少股东要减持,这是否意味着短期市场补涨接近尾声了?

  康崇利:首先要明确减持行为是股东正常的合理诉求,我们需要做的是观察和分析其目的,包括观察其整体持股份额等,如若整体持股份额比较大,减持的数量偏小,事实上我们没有必要去夸大这种行为动机和动作背后对市场的影响,很可能只是短期情绪扰动而已。

  这一轮券商股的大幅上涨有被市场认可的一面,上半年整体市场受到事件性因素影响,一些行业受到了扰动。但对于金融行业来讲,特别是上半年的证券市场,不仅经受住了考验,更表现出强大的韧性。很显然A股仍处在全球整体估值水平中较低的位置,这就解释了为什么很多人都看好A股在后续市场中的表现。

  证券市场上半年的行情支撑了券商股的业绩,包括注册制改革、科创板制度革新、交易制度和修订指数、大基金的设立等,这些革新和利好对投行业务、证券经纪业务、资产管理业务等均有较明显的正面支持。因而我认为券商股出现短期涨幅较大时被减持对于市场的搅动应该不大。

  此外,目前银行股在行业估值里也属于偏低的一类。虽然银行股对于市场来讲很难有持续性上涨的表现,但在重要的位置它能够起到冲关效应,随后过度到一个平稳状态,这对于市场来讲就已经起到了稳定作用。因此,如果银行股出现一定的减持也不会对市场造成较大影响。

  02

  市场需求带动北向资金的流入

  金融界:本周的首个交易日,北向资金又静流入68.5亿元。其中,沪股通净流入33.42亿元,深股通净流入35.08亿元。 7月份以来,伴随着市场活跃度的大幅提升,北向资金的流入规模也呈快速增长之势。请问该如何解读北向资金如此迅猛入场?

  康崇利:其实近年来北向资金一直是我们追踪的重点领域之一。目前市场中机构投资者的参与风格和以往已经出现了较大变化,例如在2017年市场出现回落的过程中,出现了二八分化的市场结构性表现,两成的核心资产出现了较为不错的45°上行,而八成的股票可能没有业绩支撑或不被投资机构看好,于是出现了调整的态势。正是由于2017年出现了二八分化格局,大家才开始重新重视北向资金对于那两成核心资产品种的建仓以及长期持股所出现的优势。

  对于北向资金来讲,我所关注的有两点:第一点是它的流入流出状态,因为其状态可以显示当前市场对于后市节奏的判断;第二点是被关注的一些板块,例如一些龙头品种,这些都可能成为市场择股的风向标,这也就是为什么自17年后,市场的基本风格形成了一定的共性。

  原本我们更多去关注社保资金、公募资金和保险资金,但现在人们会经常会看北上资金,观测其流入的板块和资金的动向。另外MSCI及富时罗素指数纳入因子的提升,市场有被动资金配置的需求,因此就会有一定的资金流入,此外随着被动资金配置之外,也有一些主动资金跟随进行配置。结合以上两点,就可以解释为什么会有一定规模的资金流入。

  我们刚才谈到今年事件性因素影响,中国的防范措施非常到位,且整体的表现也是非常稳定,一些避险资产也会选择流入A股中估值较低的板块,加之中国资本市场本身地位的提升,同样也吸引了海外资金参与。

  03

  监管部门把脉市场,引导资金脱虚向实

  金融界:近日股市的火爆也引起监管部门的高度关注,银保监会负责人在答记者问时表示,部分市场乱象有所反弹。一些高风险影子银行死灰复燃,有的以新形式新面目企图卷土重来。请问资金违规流入股市将造成什么样的危害?如何做才可以引导资金“脱虚向实”?

  康崇利:违规资金流入股市,其造成的危害可以说是历历在目。经历过上一轮牛市的投资者应该可以深切感受到这种危害带来的切肤之痛。回顾2014、2015年,当时适逢两融发展阶段,如果采取正规渠道进行两融相关操作,根据监管要求,证券公司会对参与投资者的风险承受能力进行评估,如家庭资产状况、参与投资市场的年限、风险偏好等,然后会给予一个相应的比例去做两融操作。但场外配置或影子银行在此刻却不太会呈现以稳健为目的的投资,更多的是以利益为目的,其加杠杆的幅度远远大于投资者可承受的压力。

  如果市场一旦出现了一些波动,投资者的本金就会出现重大损失。这种现象对于证券市场的稳定和一轮行情后的长期健康平稳发展,甚至是牛市的发展都具有损害。因而市场出现一定程度的上涨之后,管理层针对乱象进行一定的清场对于夯实股市基础具有非常大的意义。所以我认为管理层的动作更多的还是对市场长期健康平稳发展进行了把脉,进而引导资金脱虚向实。企业可能会把现金选择投资一些比较稳健的品种,A股市场提供了这些配置渠道,所以可以看到很多上市公司会把一些流动性较短的现金流放到资本市场进行操作,通常而言他们会倾向选择更加稳健一些的理财产品

  实体产业需要资本市场的对接,企业也同样需要融资,如若可以和资本市场有机的结合起来,并作为一个直接融资或间接融资的疏导,其结果对于相关产业而言也同样具有重要意义。我认为两方面市场都要作到健康平稳才算既支持了实体经济发展,又帮助了上市公司把短期现金流进行稳健投资。

   04

  A股普涨或为短期行为,横盘震荡后或出现结构性分化

  金融界:当前的货币环境、财政政策仍处于蜜月期,做多的窗口仍然存在。当前有券商预测A股将由普涨转变为结构分化,市场风格不会发生趋势性改变。A股距离“结构性牛市”的到来还有多久?

  康崇利:今年上半年受到事件性因素的影响,外围市场采取了一系列货币政策进行市场刺激。其中有些国家甚至已经接近到了零利率的趋势,而中国在货币政策方面一直非常稳健,这恰恰给管理层在后续的操作让出了空间。当前不论是货币政策还是财政政策都留有操作余地,大家也看好股市的中长期发展,需要指出的是当前的行情较难出现持续性普涨。对比2014年行情,同样是在7月份启动“牛市”,也同样是沪指连涨五六个阳线快速脱离平台后,随之出现了20多个交易日的横盘整理,紧接着又出现了五六个阳线上涨突破,之后就是30多个交易日的横盘整理。我观察当前的市场也具有这样的可能性,我个人认为市场回到2014、15年的概率在一定程度上仍然存在。我推测普涨只是一个短期行为,后续在横盘震荡消化的过程中,会出现结构性分化。

  如果说结构性牛市就是局部个股或板块出现牛市行情的话,我认为这不足为奇,例如去年大消费里的农林牧渔食品饮料医药生物都是走出了所谓“结构性牛市”。今年上半年科技板块也出现了“结构性牛市”,我觉得后续市场进入到下半年,应该会回归到一个业绩为主导的一个主线上来,业绩越好的相关品种就越会得到更多机构投资者的认可。

  05

  A股仍具备长期“牛市”的发展潜力

  金融界:7月10日政策层面频频出现看似利空的消息,场内资金疑虑重重,其中政策层面再度发出打击配资、监管“零容忍”等动作变化,也被部分市场人士解读为“利空消息”,因而引发投资者隐忧。这是否意味着当前金融资产劣变风险正在加大?"快牛"行情是否会因此生变?

  周崇利:正如我前面所提到的,这种打击场外配资且零容忍的行动非常有必要,同时也是夯实这一轮“长牛”的基础。如果一些个股出现了热钱的爆炒,对于股市健康发展极为不利,管理层在当前情况下及时出手干预,我认为是非常好的一件事情。

  依我个人的见解,用“快牛”形容当前的市场行情并不准确,事实上大家对于这轮股票市场的上涨具有一定预期。创业板指属于先行指标,初期突破2400点的平台阻力后继续上攻,进入到2015年A股2600点至2900点的箱体平台区域,虽然与之对应的沪指没有突破3000点,但这种牵引力度已成为众望所归的现象。在创业板指带领之下,市场上攻3000点已成为一个大概率事件。在此预期之中,今年上半年的这轮行情整体涨幅不错,补涨板块中相对“滞涨”的品种,像券商、银行,它们在3000点冲关时表现出非常强劲的态势也同样符合预期,只是成交量出现了急速放大,到今天已经有9个交易日出现了万亿以上的成交情况。

  沪指出现了两个跳空缺口,加之券商板块作为龙头而言激活了市场的人气,这就解释了为什么有人会将其理解为一个“快牛”,我个人认为股市固然出现了一些强势的市场特征,但我更看好A股会走向一个长牛的发展趋势。

  06

  投资者应理性投资,避免高风险操作

  金融界:“疯牛”行情带给市场的教训无比深刻。回顾2015年牛市过后,千股跌停,A股接连触及熔断。健康的牛市,也同时需要投资者保持理性。对于积极信号频现的A股,下半场投资者应该如何走?您能否给予一些投资建议?

  康崇利:回顾最近一轮牛市,与目前股市的表现有很多相似之处,例如: 7月份出现上涨趋势、券商股作为前期做多的旗帜等,在2014年11月至2015年1月期间出现了板块轮涨,随后普涨和轮涨的特征尤为明显。投资者不要把高于自己家庭资产配置或在可承受范围之外资产投入到市场里面追求投资放大,这是风险极高且极不理智的一种投资行为。如果这类投资情况出现较多的话,对于整个资本市场也会增添一定的不稳定因素。基本面配合市场的健康发展应该说可以给投资者带来较为理智的投资回报,我建议大家要避免赚快钱,避免高风险操作,投资者可以在稳定的市场环境中获得自己长期的投资收益。

  对于下半场的走势而言,正如我先前提到过市场会进入到横向整理,当前创业板指已经接近了2015年箱体平台2600点至2900点的上轨区域,在此区域中可能会出现相应的震荡,这个区域非常重要,一旦突破上轨,创业板指后续向上的阻力就是历史高点,这对于沪指也有非常好的牵引作用。沪指伴随着短期的连续上涨,已经形成了两个跳空向上的突破缺口,此刻会有一定的回补需求,同时也伴随着上方平台阻力,在接近这个位置的时候必然出现一定的震荡消化。

  后续市场再出现先前快速上涨的概率不大,反而会偏向采取横盘震荡消化阻力的趋势。随后等待半年报的披露,投资者可以再次寻找一些结构性的机会,例如低估值板块中电气设备、医药、科技和部分消费品种等,下半年会越发看重业绩,上述板块的机会仍然存在。投资者也可以适当关注新能源汽车产业链或国企改革,这些主题性投资也存在一定的机会。临近八一建军节,我个人觉得军工股或许会在主题投资方面有一些表现。

 

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关键词阅读:券商股 北向资金 长期“牛市”

责任编辑:曹静
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